潮起东方，中国并购市场迎来历史性时刻。3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，国家发展和改革委员会主任郑栅洁明确提出，今年将会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创业资本周转效率，预计将引导撬动各类资金规模超过1万亿元。这一重磅消息的落地，意味着中国并购江湖将掀开全新一页，万亿级资本航母正式启航。

01 万亿航母落地：早有征兆，政策层层铺垫

国家级并购基金的设立并非突发之举，而是政策长期布局、逐步推进的结果，早在今年1月就已露出端倪。1月20日国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委副主任王昌林就曾表态，要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导，促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力。

在“两会”现场，郑栅洁进一步补充说明，设立国家级并购基金是加力支持创新的重要举措——继去年设立国家创业投资引导基金后，今年的这一布局，核心目标是畅通创投退出渠道、提高资金周转效率，为科技创新和产业升级注入长期资本。作为股权投资基金的重要类型，专门聚焦并购的“国家级并购基金”虽属新概念，目前暂无更多细节公布，但业内普遍认为，这一“国家队”入场，将成为优化资源配置、助力企业做强做优的关键力量。

回溯过去几年，并购市场的政策支持力度持续加码：2024年4月，“新国九条”明确提出要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，鼓励上市公司聚焦主业，通过并购重组、股权激励等方式提升发展质量；此后，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，推出“并购六条”，进一步释放支持并购市场发展的信号。

在国家政策引导下，各地已率先开启并购基金探索，形成上下联动的良好格局：

——上海：2025年3月，上海市国资委发布总规模500亿元以上的国资并购基金矩阵，聚焦国有经济布局优化、结构调整和本地重点产业强链补链，力争到2027年形成超3000亿元并购交易规模；

——深圳：《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案》公开征求意见，提出加快打造并购基金矩阵、培育优秀并购基金管理人，计划到2027年累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元；

——北京：注册规模300亿元的“北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）”在海淀区正式落地，同步出台《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》；

此外，福建、安徽等地也纷纷布局并购基金，其中福建首批3只、25亿元的新质生产力并购系列基金已落地，安徽30亿元并购基金则聚焦高端装备制造、新材料、人工智能等重点方向，成为国家发展战略的“执行者”和产业创新的“催化剂”。

02 时代呼唤：并购从边缘走向舞台中央，抄底时代来临

“十多年前大家谈并购，出于市场环境、商业成熟度、企业家接受度等各方面原因，得出的结论是成熟度还有欠缺。十多年过来，并购市场迎来了新机遇。”联新资本创始合伙人曲列锋的感慨，道出了中国并购市场的发展变迁。

早年间，中国经济处于高速增长轨道，大部分企业家对企业控股权预期极高，并购市场长期面临“找不到项目、看上的项目谈不成”的困境，并购投资始终处于行业边缘，更像是旁观者。但近年来，随着市场环境发生深刻变化，并购市场的供需两端均出现显著转变，推动并购从边缘走向舞台中央。

从供给端来看，“反内卷”、出清落后产能为并购提供了大量优质标的，龙头企业面临增长天花板、老一辈企业家面临传承困局，企业整合、资产优化的需求大幅增加；从需求端来看，IPO节奏收紧，规模超10万亿元的私募股权基金正密集进入退出周期，存量PE基金面临巨大的退出压力，一级市场不得不从增量博弈转向存量整合，并购成为创投退出的重要渠道。

“过去千军万马做投资的时代也已经结束，以前的存量投资项目在回购期，可预计时间内变现的可能性并不大，退出需要通过并购的方式。”中信金石董事兼总经理常军胜总结道，“市场有需求，并购在中国的发展已经压不住了。”

数据印证了这一趋势：据清科研究中心数据，2025年中国企业参与的并购案例数总量高达2800起，涉及交易总金额超9641亿元人民币，同比飙升60.7%，并购浪潮已然成型。与此同时，太盟投资集团（PAG）中国董事长邱中伟等业内人士看好并购基金发展，认为相较于海外成熟市场，中国并购基金数量仍有较大增长空间，且企业行业整合和管理提升的空间广阔，并购基金回报有望维持较好水准。

03 机遇与困境并存：国家级基金破解行业痛点

尽管并购市场浪潮涌动，但行业发展仍面临诸多困境。多位并购投资人表示，过去一级市场堆积的高估值，与并购基金注重现金流和合理估值的偏好存在明显冲突，如何让买卖双方在价格上达成共识，仍需市场长期磨合；此外，并购与IPO市场常处于矛盾状态，虽然并购退出不主要依赖IPO，但二级市场的估值锚定效应，依然深刻影响着并购基金的投资回报。

而国家级并购基金的落地，有望成为破解这些痛点的关键。当前，中国资产经历深度调整，正处于历史性价值洼地，资金充裕且资产价格具备吸引力，作为连接资本与优质资产的桥梁，专业并购基金的价值从未如此凸显。

从行业价值来看，国家级并购基金的核心作用体现在三个方面：一是畅通创投退出渠道，作为专业“接力棒”持有者，从早期创投手中收购企业股权，让创投基金顺利退出、收回现金，重返早期创新项目投资，形成投资循环，提高资金配置效率；二是助力产业整合升级，聚焦成熟资产和战略领域，推动行业“反内卷”，优化产业布局，提升龙头企业国际竞争力，培育新质生产力；三是引导社会资本流向，撬动万亿级社会资本参与，为科技创新、产业升级注入强劲动力，推动新质生产力发展迈入规模化、体系化新阶段。

值得注意的是，与VC、PE相比，并购基金的运作涉及战略重构、资源整合、企业管理等多个维度，对专业能力和人才团队要求更高，目前国内专门定位于并购投资的机构并不多。国家级并购基金的设立，将向市场传递积极信号，有助于提升国内并购投资的整体水平，推动形成健康多元的并购基金行业生态。

04 结语：站在行业周期起点，并购迎黄金发展期

国家级并购基金的落地，不仅是中国资本市场的重要里程碑，更是产业升级、科技创新的重要支撑。作为“国家队”，它将与现有政府投资基金形成有效互补，构建起覆盖企业不同发展阶段的资本支持体系，更好地服务于国家整体发展战略——既破解创投“退出难”的痛点，又为产业整合提供充足资金，推动中国经济从高速增长转向高质量发展。

正如信宸资本高级合伙人信跃升所言，中国需要涌现出上百家中型、大型乃至区域性的并购基金，一个健康多元的行业生态必将形成。“目前，我们正站在这一轮行业周期的起点。”

随着万亿级国家级并购基金的启航，叠加各地并购基金矩阵的逐步完善，中国并购市场将迎来黄金发展期。在资本的助力下，产业整合将加速推进，优质资产将得到有效盘活，创投生态将更加完善，这不仅将重塑中国并购江湖的格局，更将为中国经济高质量发展注入持久动力。

报道/投资界PEdaily